光伏企业半年考：预亏已超百亿元  2025年谷底反弹？

  7月5日—9日期间，隆基绿能（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、TCL中环（002129.SZ）、晶澳科技（002459.SZ）、爱旭股份（600732.SH）等9家光伏企业陆续发布2024年上半年业绩预告，显示均为预亏，最高或亏损55亿元，合计最大亏损值超188亿元。

  在行业供需错配背景下，即便垂直一体化光伏企业也未能幸免于市场动荡。今年SNEC展会期间，InfoLink Consulting光伏分析师杜加恩指出，当前，光伏产业链四个环节（硅料、硅片、电池、组件）基本处于亏损阶段。

  《中国经营报》记者发现，Wind多个方面数据显示，截至7月9日收盘，光伏指数（884045）自年初以来已下跌33.62%，部分企业的股价跌幅超过60%。昔日，十余家千亿市值的“俱乐部”成员大幅缩编，目前仅剩阳光电源（300274.SZ）一家，总市值为1208亿元。

  由于光伏产能供过于求的形势严峻，短期内产业链价格反弹迹象并不明显，2024年行业真正回暖存在挑战。隆基绿能董事长钟宝申在最新的投资者交流会上表示，2025年公司将率先回到增长轨道，会先于光伏行业进入复苏状态。

  2024年上半年，光伏供应端的不景气与需求端的高增长并存，周期性与成长性特征显著。

  数据显示，2024年1—5月，太阳能发电装机容量约6.9亿千瓦，同比增长52.2%。然而，由于光伏市场供需错配，叠加行业竞争加剧，产品价格下降，企业的持续性生产运行遭遇挑战，盈利水平承压。

  在此背景下，上半年，隆基绿能预计亏损为48亿元至55亿元，通威股份预计亏损30亿元至33亿元左右，晶澳科技预计亏损8亿元至12亿元。此外，TCL中环预计亏损29亿元至32亿元、爱旭股份预计亏损14亿元至20亿元、弘元绿能（603185.SH）预计亏损8亿元至11亿元、京运通（601908.SH）预计亏损7.56亿元至11.3亿元、双良节能（600481.SH）预计亏损10.3亿元至12.8亿元、钧达股份（002865.SZ）预计亏损0.9亿元至1.8亿元。这九家光伏企业，合计预计亏损范围为155.76亿元—188.9亿元。

  亏损原因大体相似。隆基绿能方面表示，受制于光伏行业整体供需错配、各环节基本的产品市场销售价格大大下降的影响，导致报告期内增量不增收、对参股硅料企业的投资收益减少，预计计提存货减值金额45亿元到48亿元，短期盈利承压。

  TCL中环方面指出，报告期内，光伏产业链硅料、硅片以及电池片等主要环节产品价格下降，至2024年第二季度，各产业环节基本处于销售价格和成本倒挂、普遍亏损甚至现金成本亏损的状态，经营业绩承压。

  记者注意到，由于自2023年第四季度以来，市场环境并未出现实质性改变，因而截至2024年上半年，隆基绿能、通威股份、TCL中环、爱旭股份、弘元绿能、京运通等企业已连续三个季度亏损。

  国信证券分析指出：“从盈利水平来看，当前主要产业链环节已确定进入净亏损甚至跌破现金成本阶段。在非理性竞争下，各光伏厂商失血严重，短期内通过降低开工率、裁员、暂缓或取消新项目投产等措施缓解经营压力，长久来看加速了落后产能的出清。”

  国金证券新能源与电力设备首席分析师姚遥分析指出，因行业季节性因素，历史上看光伏主链环节第一季度经营性现金流通常处于较低水平，但受到盈利下降影响，第一季度主产业链各环节经营性现金流显著下降。在盈利承压背景下，企业加大融资力度，第一季度融资现金流显著增长。

  一位光伏资深人士说道：“现在光伏行业烧钱速度太快，每季度百亿级别的银行贷款也经不起太久。”

  为满足生产经营需要，晶澳科技和天合光能在今年上半年进一步新增借款，加大资金储备。公告显示，今年上半年，这两家公司的银行借贷和非银行借款累计新增借款合计金额分别为244.94亿元和184.18亿元。

  今年6月，在外界印象中“不差钱”的隆基绿能也开启了一项融资计划。按照隆基绿能发布的关于发行公司债券预案的公告，其将启动不超过100亿元公司债券（非可转债），大多数都用在“泰睿”硅片、BC二代电池等先进产能建设。

  姚遥表示，2024年第一季度末，光伏主产业链主要标的账面现金(货币资金、交易性金融实物资产、一年内到期的非流动资产)合计约2557亿元，第一季度经营性现金流出211亿元，投资现金流出308亿元，合计519亿元，第一季度备货规模较大、后续逐步确认收入，但考虑到第二季度经营端现金压力增大，若后续筹资减量、不放缓扩产，即使不考虑潜在外部影响因素（比如银行抽贷），行业也将在5个季度内“耗尽现金”。

  值得一提的是，如今在长期资金市场严监管环境下，光伏企业通过股市融资已经变得并不是特别容易。记者粗略统计，自2023年下半年以来，光伏IPO折戟和再融资计划终止的企业超25家。

  没了资本助力，过去一段时间光伏投资热潮已然降温，但“失血”状态令人担忧。晶科能源方面称；“未来，没有市场能力、技术能力和持续现金流入的企业会逐渐被市场淘汰。”

  此前，业内有观点称，光伏行业2024年第一季度会承压，但第二、三季度会好转，将调整至合理的利润水准。但目前看来，这一轮周期调整时长超出了光伏行业的预期。

  业内人士向记者表示，这一轮市场调整没有到达预期背后，企业投资新产能与地方政府、银行“捆绑”发展不无关系，而三者均不希望企业从牌桌离场。

  7月4日，钟宝申在最新召开的投资者交流会上表示，2024年会是公司很艰难的一年，也会是行业艰难的一年，明年公司将率先回到增长轨道。

  在外界看来，这一观点释放了一个信号，即2024年下半年光伏企业盈利仍然承压。有业内人士对此表示，即便与2024年亏损年份相比，明年若能回归增长轨道，其回暖的“含金量”也不高。

  通威集团董事会主席刘汉元此前在年度股东大会上判断：“光伏行业最乐观今年下半年变好，最悲观明年下半年变好。”

  从供应端看，光伏多晶硅、硅片、电池和组件四个制造环节的价格基本已经跌至谷底，下探空间已经不大。与此同时，真正的产能出清将在下半年残酷开启。

  隆众资讯光伏分析师方文正在接受记者正常采访时表示，预计下半年光伏市场淘汰速度将加快，第三、四季度停产减产现象更明显，第四季度到明年开始陆续有企业退出光伏市场。与此同时，光伏行业整合现象也也许会出现，优势企业会通过并购方式扩大市场份额。

  国泰君安期货方面分析指出，步入下半年，光伏装机仍将维持较高水准，但对组件出货需求则明显走弱。具体而言，国内光伏向上空间受土地资源、并网消纳以及上网电价变动等限制，在风光大基地于今年未有明确并网节点的情形下装机增速难以大幅走高。

  对于海外市场需求，国泰君安期货方面称：“美国下半年基本脱离东南亚四国组件进口，仅依靠自身组件库存支撑年度装机，部分地区装机审批进度缓慢亦影响具体节奏；欧洲市场面临较高组件仓库存储上的压力，在整体装机增速放缓以及加强本土光伏建设的格局之下，对我国组件出口的需求将进一步走弱。”

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